2024年完成盈余收入46.7亿元（同比+19.7%，下同），归母净利润7.0亿元（+25.5%）。短期看，2024年补库高基数及外部环境不确定带来的下流客户订单慎重布景下，咱们下调2025-2026年并新增2027年盈余猜测，估计2025-2027年归母纯利润是7.5/8.7/10.0亿元（此前为8.2/9.4亿元），公司为国内辅料龙头，年产能钮扣120亿粒、拉链9.10亿米，根据规划、柔性智造及立异优势，继续丰厚品类，完善营销和服务体系，继续推动世界化战略以提高全球竞争力，估计2025年越南产能逐渐开释，当时股价对应PE为18.6/16.1/14.0倍，保持“买入”评级。

  分产品看，（1）扣子：2024年完成盈余收入19.5亿元，同比+22.2%；毛利率为43%（同比+0.8pct），销量/单价别离同比+9.3/+11.8%，产能利用率81.8%（+4.7pct）。（2）拉链：2024年完成盈余收入24.8亿元，同比+15.9%；毛利率为42.1%（同比+1.1pct），销量/单价别离同比+5.9/+9.5%，产能利用率58.6%（-0.5pct）。（3）其他服装辅料：2024年营收1.64亿元，同比+41.9%，公司推动新品类布局，收入占比为3.51%（同比+0.6pct）。分区域看，国内/世界别离完成盈余收入30.9/15.8亿元，同比+14.7%/+30.6%，世界事务增速显着快于国内，世界收入占比+2.8pct至34%，国内/世界毛利率别离是41.5%/42.2%，同比+1.9/-1.6pct，其间SAB越南2024年处于验厂、打样阶段，收入3210万元，因为产能没有有用开释且承认1778万元汇兑丢失，亏本5832万元，估计2025年越南产能逐渐开释提振世界事务及盈余。

  盈余才能：2024年毛利率为41.7%（同比+0.8pct），首要系扣子毛利率提高及扣子占比提高所造成的；期间费用率为23.7%，同比-0.2pct，出售/办理/研制/财务费用率别离同比-0.4/+0.8/-0.2/-0.4pct，办理费用率添加首要系职工薪酬添加，财务费用率费下降首要系利息收入添加，归母净利率15%，同比+0.7pct。营运才能：存货周转天数同比-4.6天至86天，应收账款周转天数同减约1天。分红：公司保持高分红报答股东，2024年现金分红份额达83.5%，2023年为94.3%。

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